读懂北汽股份2019财报｜主营业务利润增速跟不上营收增长 北京现代亏损面略有好转

尽管新能源汽车补贴退坡造成了自主业务亏损加大，但在2019年，北京汽车在各营业板块均取得了关键性突破。

3月26日晚，北京汽车股份有限公司（01958.HK，下称“北京汽车”或“北汽股份”）公布了其2019财年业绩。但由于北京汽车采用的资产与业务归类方式不同于国内其他车企，为方便读者理解，《出行财经》通过对照损益表、综合损益表、财报解释、以及类比估算，给出数据，具体请参照我们给出的数据备注说明。

销量数据：

数据显示，上市公司于报告期内共完成整车销售142.5万辆同比下滑2.4%，其中北京奔驰销售73.4万辆，同比增长17%；自主品牌销售16.7万辆，同比增长6.9%；北京现代66.3万辆，同比下滑16.2%；福建奔驰2.8万辆，同比下滑1.5%。

利润奶牛——奔驰持续增长：，2019年该公司对奔驰在华销量的贡献度超过75%，在持续扩大市场份额的同时，也成为上市公司全年利润增长的绝对保重。

自主品牌迎来发展契机：自主品牌在该财年不仅实现止跌回升，而且实现了品牌换新升级，产品结构不断优化，单车售价提升明显，是2019财年总收入增长的重要因素之一。需要着重指出两点，一是销量与单车均价共同提升，是品牌向上的突出表现；第二新能源汽车发展迅速，报告期内公司纯电动新能源汽车销售10.4万辆、同比增长133.2%、销量占比达62.5%。

销量下滑背后的数据：2019年，北京现代尽管出现了大比例的销售下滑，但从某种程度上说，公司更健康了，一是市场库存得以消化，正如财报数字显示：全年整车批售的数字为66.3万，但市场零售数据是70.4万，库存车占到全年总零售量的8.7个百分点，有效地减轻了渠道的生存压力；二是，终端未出现主动、大比例的降价现象，产品售价稳定，这对品牌的健康可持续发展极为有利。

财务数据：

合并损益表显示，2019年公司实现净收益138.30亿元，比上年增长4900万元。四大整车板块中，除了北京奔驰是利润的主要贡献者，自主品牌和北京现代仍然处在亏损状态。

北汽股份将北京奔驰和自主品牌按照主营业务进行统计，除上述已公布的数据，财报显示，两板块的合并经营利润为216.84亿元，同比增长5.12%，两板块合并净利润为143.23亿元，同比增长比上年增加5200万元。显然利润的增速没有追赶上15%的营收增长，为了更直观的了解各个业务板块，现将各个板块根据拆分如下：

2019年，自主品牌仍然呈现亏损局面，且亏损数字在继续扩大。数据显示，报告期内该板块实现总收入194.79亿元，同比增长18%。但与营收相悖的是毛利为－47.28亿元，于2018年相比大幅下滑34.47%。对于亏损扩大的原因，公告指出了关键因素——新能源汽车补贴退坡，此外，整车促销加大也是造成亏损的一个重要原因，尤其是它在品牌换新和国六排放标准的提前实施的过渡期。

2019年，北京奔驰贡献总收入为1551.54亿元，同比增长14.6%；实现毛利422.15亿元，同比增长4.2%，毛利率为27.2%，与上年相比下滑2.7个百分点，但仍高于国内平均19.1％的行业毛利率。

按照戴姆勒年报中的数据，《出行财经》按照财报发布当天的汇率计算，北京奔驰汽车有限公司（不含相关销售公司、财务公司等贡献）于2019年的净利润为191.09亿元，北汽股份应获得的权利利润为92.85亿元，实际分红金额为81.52亿元。

财报将北京现代和福建奔驰两大板块以非主营业务中的投资收益进行合并统计，共向上市公司提供766.4万元的收益，这一结果明显好于去年的亏损522.3万元。

按照北京奔驰汽车有限公司的业绩数据进行计算，平均每辆国产奔驰车向股东提供的红利为2.96万元。若以此来推算福建奔驰净收益为9.4亿元，单车利润为可以向上市公司贡献红利2.90亿元。

由此，能够得出北京现代板块于2019年向上市公司贡献了2.82亿元的损失。按照50%的股比计算，北京现代2019年的亏损数字至少为5.64亿元，这一结果要明显好于2018年的业绩，根据上述理论，《出行财经》得出该公司2018年至少亏损6亿元。

流动现金及大幅增加

近期，《出行财经》在对跨国车企的财报研究中，着重加强了对公司现金流的关注，一是因为现金流的支付能力，能够帮助企业在当前的市场环境下维持正常的生产与经营；二是，当前产业处在大的转型和变革期，企业需要充足且稳定的资金投入研发及其他相关投资。

财报显示，2019年公司经营活动产生的浮现金为359.53亿元现金，同比上一财年增加65.4％，这主要是由北京奔驰在生产经营中产生的；截至12月31日，公司拥有的现金及现金等价物为493.23亿元.

上述数字证明，北京汽车拥有足够的现金流来应对疫情和市场被继续看跌的2020年。尽管资产负债表显示，该公司的流动负债已经超出流动资产62.38亿元。

但一方面，汽车企业的现金流将随企业的运营和融资活动不断产生，另一方面公司还拥有上一财年未使用的103.04亿元短期借款和51.48亿元长期借款的银行授信额度。基于此，《出行财经》认同董事会对全年可稳定持续运营的判断。

数据备注说明

1、上市公司主营业务为：整车、零部件、售后服务、汽车金融，但公司财报并未按照上市四类进行分别统计，而是将上述业务打散，以整车品牌为计算单元。

2、财报中讲到的主营业务，并非上述四大业务板块，而是以公司实际持有或控股公司为单位，统计自主品牌和北京奔驰在研发、制造、销售、零部件、提供售后服务和汽车金融等环节中整体的收入、成本、利润等表现

3、由于统计方法不同，戴姆勒财报中北京奔驰的净利润与北汽股份公布的数据存在较大差异，《出行财经》认为，在中国的业务中，戴姆勒财报中的数据只体现北京奔驰汽车有限公司的经营利润，而不包括奔驰在华销售公司、金融公司等的业绩，因为戴姆勒对其他公司拥有控股权，其业绩需要直接体现在财报的损益表中

4、公司将北京现代、福建奔驰及其相关的整车、零部件、售后服务、汽车金融业务放到公司的非主营业务中的投资收益。可能是由于北京现代连续两年出现经营亏损，因此，财报并没有对两公司的营收、毛利、净利润等进行统计，对此，《出行财经》进行了类比计算（具体计算标准，会在具体的品牌解读时体现），分别给出了两公司于2019年的业绩。

5、2019年北京汽车公司自主品牌实行品牌换新，从绅宝、北汽新能源统一更名为“BEIJING”，由于更名事件在第三季度末，本文用“自主品牌”统称之。