华晨宝马面临持续利润下行 新X1将是增长引擎？

　　在产能扩张和产品组合效率下滑的背景下，华晨宝马面临比2015年更严峻的利润考核。全新X1的上市能否有效遏制这一趋势？

　　5月20日，全新BMW X1（加长版）在云南西双版纳上市，华晨宝马营销高级副总裁高乐宣布新车的价格在28.6万～43.9万元，预计新车将从6月份开始销售。

　　华晨宝马总裁兼首席执行官海森表示：“全新BMW X1是为中国客户量身定制的车型，它的研发与海外版本完全同步进行，国内的工程师全程参与了产品研发。”

　　与海外市场版本不同的是，中国版本全新BMW X1的轴距加长了11厘米，创造了2.78米的同级最长轴距和最宽敞、舒适的内部空间。

　　招商证券（香港）认为，全新X1采用横置发动机的前驱平台，将释放大量的内部空间，比采用后置发动机的上一代X1更有竞争力，X1目前的竞争劣势将得到根本扭转。招商证券（香港）相信，潜在客户更关心内部空间和品牌，而不是前轮与后轮的驱动性能平台。

　　大和资本预计，X1将是华晨宝马销量增长的驱动力，在参观完华晨宝马工厂之后，该机构还对X1的销量给出了乐观的预期，认为从2016年6月至2016年12月，该车型的销量将超过5.2万辆，高于其此前预计的4.8万辆。

　　刚刚公布的4月份销量数字显示，华晨宝马的销量同比增长5.1%至23000辆，刨除正在清理库存的X1，其3系和5系的月销售额同比上升12.7%。对于此前上市的2系车型，大和资本认为，这是一个全新的细分市场，该车型将维持一个逐步增长的销售势态，预计全年的销量将维持在3.15万辆左右。

　　根据华晨中国公布的2016年一季度财报，华晨宝马正面临严峻的盈利考验。今年一季度华晨宝马的单位利润为15469元，低于去年同期的25160元，更低于去年全年的平均水平26663元。拖累公司的全年利润率，中银国际预测，2016年该公司的利润率预期为10.5%，低于2015年的11.2%。

　　报告显示，造成华晨宝马利润极速下滑的因素表现在如下几个方面，1）华晨宝马发动机工厂持续的资金投入（2015年投入95亿元，2016年还要投入90亿元左右），折旧及其他费用的提高；2）铁西工厂产能释放（新增 150,000辆），利用率较低；3）竞争激烈，销售成本和经销商返利提高；4）产品组合中5系销量占比从2015年的50%以上，下滑至今年的42%。

　　基于对X1销量的良好预期，上述机构认为华晨宝马的利润率将从下半年开始得到有力提升，一是月均6000辆以上的销量预期，将会持续增加工厂的陈能利用，并持续增加对全新B系列发动机的采购，将持续改善公司的盈利水平。

　　而随着1系、全新一代5系在2017年的陆续国产和更新换代，中银国际认为，华晨宝马的整体利润率也将恢复至历史高点，预计税前利润率将会达到11.8%的水平。

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