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深1度|宁德时代市值破万亿 两大因素影响后续市值走向

孙铭训2021-05-316435浏览

5月31日,宁德时代(300750.SZ)股价大涨5.98%,至收盘时,其市值已经达到1.01万亿,成为创业板的首支市值破万亿的创业板股票。

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从2018年6月11日上市至今,在不到三年的时间内,宁德时代的股价一路高涨,今天的收盘价已较发行价上涨了超16倍。

这也成就它中国第一汽车概念股的地位,截至目前,宁德时代的市值已经相当于比亚(002594.SZ)、长城汽车(601633.SH)、上汽集团(600104.SH)三家A股市值最高整车企业市值之和。

宁德时代的成功,归因于它在中国动力电池市场占据着半壁江山,并通过一系列对外投资形成的其在整个电池行业中的产业链地位。

然而,在资本市场流行的一句话叫做:过去的成功,往往成为其未来发展的绊脚石。尽管宁德时代已经占据了全球动力电池市场24.8%的份额(数据来源于韩国市场研究机构SNE Research),但它仍然面临诸多挑战。

1、动力电池市场仍有很多发展瓶颈

需要指出的是,尽管我认为动力电池市场仍有很多瓶颈,但并不是不看好中国的新能源汽车产业,就中国的国情出发,在中国,不论是消费者,还是资本市场的投资者:对个体公司其实是没有什么太特殊的情怀,大家只对产业有信心。

你可以认为我们的国人有些功利,但这也恰恰说明了中国市场是创新的,是包容的,是开放的。只是我对你过去的辉煌不感兴趣,你有本事就拿事实来说话。

当前,几乎所有的人都看好中国乃至全球电动汽车市场的未来,尽管各国都制定了碳达峰和碳中和的目标,各大车企也都有燃油车退出的时间表,但截至目前,消费者仍然对电动车持有很多顾虑。

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宁德时代的成功,从某些层面来讲,就在于它很好的解决了消费者对电动汽车的“续航里程焦虑”,从它早期推出的“532”三元电池(镍钴锰)开始,就极大地提升了动力电池的能量密度,而后期推出的“811”三元电池(镍钴锰) ,更是让700~1000公里的续航,成为了看得见的可能。

然而,随着电动车市场的发展,我们这个行业又出现了更多的问题:

1)安全焦虑,随着电动车的普及,国内外关于电动车的电池起火就没有停止过,其中就有不少使用宁德时代电池的电动车发生了电池起火事件。

2020年初,一则电池穿刺试验的视频火爆全网,这则视频的发起者,是宁德时代在国内的主要竞争对手——比亚迪。而争论的源头是:比亚迪在2020年3月份发布磷酸铁锂“刀片电池”时,公布了三种电池“针刺实验”对比视频。视频显示,三元电池被穿刺后爆燃,块状磷酸铁锂电池刺后冒烟,而刀片磷酸铁锂电池刺后不冒烟,无名火,表面温度也不高。

尽管这一事件,并未对宁德时代的市场份额造成明显的影响,但后者的市值和声量却实现了突飞猛进的发展,而且宁德时代也被迫在2021年上马了磷酸铁锂的生产线。

2)成本太高,当前制约电动车普及的另一个主要核心问题就是,电动车的残值太低。简单来讲就是电动车的售价很高,而二手车处置的价格又很低。而造成当前电动车售价高的一个重要原因就是电池成本太高,根据介绍,当前电池的成本至少要占到一辆电动车成本的三分之一。

尽管我们说,随着规模的扩大,电动车的成本还能降下来,但业内都应该清楚,这种规模所带来的成本下降并不明显,更多还要依靠技术创新。

但只要牵涉到技术创新,就说明,这个产业一定还有很多不可预见的公司会出来。也许有人说,宁德时代2020年的研发投入为36亿元,研发费用率达到7%,明显高于LG和比亚迪,你为什么会质疑它的创新能力。

但我想提醒的是,科技创新一定不是只看研发投入就可以的,不是照样有企业有着行业最多的专利,被干趴下的吗?

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2、海外市场还有很长的路?

文章一开始就指出,2020年宁德时代在全球动力电池市场的只占率为24.8%,位居全球第一。我们也相信中国人很喜欢这样的数据,但如果把这个数据拆开来看,宁德时代的地位其实是不稳定的。

我们就继续引用SNE Research的统计数据来看,2020年全年,全球动力电池在电动汽车的总装机量为137GWh,同比增长17%。其中,宁德时代的动力电池在全球市场的装机量为34GWh,占比24.8%,较2019年同期微增2%。

紧随宁德时代之后的是韩国LGC,其2020年的动力电池装机总量为31GWh,与2019年同期相比,装机量增长了19个GWh,增幅高达150%。

LGC是从LG体系分拆出来负责电池业务的LG Energy Solutions公司,该公司有望在今年年底或者明年年初完成首次IPO。从数字上可以看出,宁德时代对LGC的领先优势在过去的一年里被迅速缩短。

此外,宁德时代的订单多来自中国市场,数据显示,2020年宁德时代海外市场的装机量却只有5.3GWh,市占率只有6.5%,全球排名第6,而LGC则在海外市场发展迅猛,它在全球除中国外的市场装机量为26.8GWh,市占率达到33.1%,为排名第一。

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而且,LGC同样在技术创新层面有许多领先优势,LG化学CEO辛学喆曾在2019世界新能源汽车大会上表示,LG化学将致力于开发固态锂离子电池,这意味着固态电池也将会成为LG化学的重点发展方向之一。同时在2020年底,外媒就曾称LG能源解决方案已研发出NCMA四元锂电池,且将于2021年下半年供货给特斯拉。

近年来,宁德时代也加快了海外市场的布局,SNE Research的统计显示,2019年,宁德时代海外市场装机量仅0.2GWh,2020年增加至约5.3GWh,同比增长25倍。尽管如此,SNE Research仍然预测,宁德时代领先于LGC的优势将进一步减小,体现在2021年的出货量为宁德时代将达88.8GWh,LGC为87.8GWh。

此外,尽管今年中国的动力电池市场仍然面临供不应求的局面,但受到“三元电池不稳定”概念的影响,越来越多的车企开始将目光放到宁德时代之外,而且2020年一直限于自给的比亚迪刀片电池开始对外销售,例如,广汽埃安主力车型的电芯供应商已逐渐从宁德时代更换到中航锂电,亿纬锂能的方形三元电池也获得了华晨宝马的定点项目。此外,大众等国际车企也在自建电池工厂,以提升电动车规模扩大带来电池增长需求……

也许有人会说,宁德时代在市值不断增长的过程中,也募得了很多资金用来投资上下游产业链。但我想说,当它的投资收益超过主营业务受益时,它也就不会在行业中有多大话语权了,我们还是愿意看到它主营业务上的发展。

之所以说这些,并不代表我们不看好宁德时代,只是希望给投资人提供一个更大视角,方便大家做更理性的投资。抛砖引玉,请大家留言探讨。

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