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深度解读|比亚迪中报显示不赚钱 为何还要看好?

孙铭训2021-08-3012061浏览

财报显示的是企业在过去一段时间内的业绩表现,《出行财经》跟大家解读财报,希望跟大家分享企业未来发展的空间。

8月27日晚比亚迪发布的上半年业绩显示,公司在营收同比大涨53.60%至891.31亿元的大好成绩前,却出现了毛利率和净利润大幅下滑的现象:毛利率也由2020年上半年的18.05%下降至今年上半年的11.13%,净利润9.36亿元,同比下滑39.58%。那么在这样的背景下,我们该怎么看待企业的发展?

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口罩业务导致汽车板块发展不及预期

分业务来看,上半年,比亚迪的三大业务中——汽车板块(汽车、汽车相关产品及其他产品)上半年营收为381.46亿元,同比增长25.41%;手机板块(手机部件、组装及其他产品)营收为428.22亿元,同比增长86.26%;电池板块(二次充电电池及光伏)营收为78.47亿元,同比增长70.47%。细分类看三大业务分别占总收入的42.80%、48.04%和8.83%。汽车、汽车相关产品及其他产品的占比有不小的缩小(去年同期52%),手机部件、组装及其他产品的占比则从40涨至如今的48%。

之所以出现这样的数字,在于比亚迪将“口罩业务”放到了汽车板块。并且也是口罩业务影响了今年毛利率和净利润的下滑。

第一:2020年上半年,受新冠疫情严重,比亚迪的手机及电池板块业务发展都受到不小影响,导致基数较低。但公司却将营收超80亿元人民币的口罩业务归到了汽车板块。

今年上半年,新冠疫情在中国得到有效控制的同时,比亚迪的手机和电池板块发展迅速,进而导致汽车营收占比出现了近10个点的下降。

而且,口罩业务作为比亚迪应对新冠疫情临时上马的业务,去年上半年疫情严重,口罩业务为比亚迪贡献了超80亿元的营收和预计13~15亿的利润, 这也导致比亚迪去年的总毛利率达到了19.38%,为2017年来的最高水平。

但今年以来,比亚迪将主要精力回归到汽车业务,也直接导致比亚迪总的毛利率和总利润的下滑。

锂电上游提价或造成毛利率下滑

今年以来锂电上游原材料的涨价幅度都较大,其中如六氟、碳酸锂乃至最上游的锂辉石等都有翻倍的涨幅,使得电池厂商的毛利率也受到一定程度的影响,这点在其他电池厂商身上也有体现:

1)锂电龙头宁德时代今年上半年动力电池系统毛利率为23%,同比下滑3.5个百分点,环比下降3.56个百分点。

2)亿纬锂能锂离子电池业务今年上半年的毛利率是22.95%,同比下滑1.31个百分点,环比下滑3.18个百分点。

3)国轩高科的动力锂电池业务今年上半年的毛利率是19.27%,环比下滑5.45个百分点。

具体到比亚迪,根据中报数据:上半年比亚迪营收908.85亿元,营业成本792.85亿元。扣掉手机和组装部的成本401.15亿,再扣掉汽车相关成本315.08亿元,剩下的76.62亿元是电池及光伏以及其他部分的成本。

其他部分营收3.09亿,假设按1.62亿成本计算,剩下的75亿就是电池及光伏的成本。那么可以算出电池和光伏业务毛利率为9.5%左右,较总毛利率低近2个百分点。

财务成本大幅下滑 企业债务大幅下滑

作为A股市场市值最高的汽车股之一,比亚迪的市值到了8000多亿元,很多人也喜欢拿长城汽车、吉利汽车、宁德时代这样的企业与其对比。同时在面对上半年的业绩表现——长城汽车净利润35.29亿元,增长207%;宁德时代净利润44.84亿元,同比增长131.45%;吉利汽车净利润23.81亿元,同比增长3.66%——对于的比亚迪净利润11.74亿元,下降29.41%,发出了质疑。

如果真要做对比,我们应该看到,在比亚迪的业绩报告中,财务成本相比很高,具体反应是比亚迪的负债较大,因为借钱是有成本的。今年上半年比亚迪的财务成本约为9.56亿元,2020年比亚迪的财务成本约为37.63亿元。

而同行,长城汽车上半年的财务费用是-3.06亿元,吉利汽车是-1.01亿元,也就是说,两家竞争对手不仅没有财务成本,而且在财务方面还分别赚到了3.06亿元和1.01亿元。

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数据显示,比亚迪上半年的利息支出为10.26亿元,上年同期的利息支出为17.71亿元。

利息支出下降,也代表着比亚迪的债务在减少,手里的流动资金就会增加,从一定程度上说明,比亚迪的经营质量有了显著提升。

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数据显示,比亚迪的短期借款从去年上半年的320.9亿下滑至今年的112.57亿;长期借款从158.2亿下滑至101.99亿。

插电式混合动力汽车业务突出 业绩或进入提速期

尽管比亚迪的传统燃油车业务发展依然没有获得突破性进展,但比亚迪的新能源汽车业务发展却非常亮眼,数据显示, 2021年上半年比亚迪实现总销量24.7万辆,同比增长56%。新能源车型方面,乘用车方面销售15.0万辆,同比增长161%(其中纯电动车型9.3万辆、插电式混动5.7辆)以及新能源商用车0.4万辆,同比增长35%。上半年全球纯电动汽车销量排名仅次于特斯拉(39万辆)和上汽通用五菱(19万辆)。

从最新的7月数据来看,受益于比亚迪的王牌DMI和比亚迪汉,比亚迪的新能源汽车产销占比达到87.95%,单月销量突破5万大关,其中混动和纯动各自占比50%,尽管燃油车月销量今年二季度以来可谓是一降再降,月销量连破2万、1万大关,7月销量甚至仅仅只有6918辆,占比12%,未来比亚迪或将转为纯电动的车企。

值得一提的是,除了纯电动,必要的混动也受到了市场的认可,DM-i在4月上市交付以来市场反馈优异,目前DM-i积压订单较多,交货周期达3-4个月。插电混动汽车市场上,虽然比亚迪备受市场追捧的DMI真正上市时间是4月份,但是依旧在混动汽车市场上有着不错的销量表现,排名第四,销量同比大增428%,仅次于宝马、奔驰和沃尔沃。

此外,比亚迪e平台3.0全新车型:海豚、元Plus 已进入工信部公告,预计将于3季度陆续上市,上市后有望延续此前比亚迪汉和DMI的优势,继续抢占同价格区间的燃油车市场。

因此,我们判断,比亚迪的汽车业务板块(除口罩业务)将迎来业绩发展的最好时期,尤其是在公司负债大幅减少、财务支出大幅下滑的背景下,比亚迪业绩或将从下半年开始进入提速期,毕竟比亚迪的新能源汽车、尤其是插电式混合动力产品已经入强生命周期,在规模效应的影响下,比亚迪的市值或许还将有新一波的增长。

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