解读福特半年业绩丨亮眼的投资收益遮不住亏损压力 中国三年首增长

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7月31日，福特汽车发布第二季度财报。报告显示，今年上半年福特汽车营收为536.91亿美元，同比下滑32.2%；毛利为52.37亿美元，同比下滑54.84%；归母净利润为负8.76亿美元，同比大跌167.7%。

其中，福特汽车二季度营收为194亿美元，同比降低50%。得益于大众汽车入股福特自动驾驶业务Argo AI带来的35亿美元特殊收益，福特汽车二季度净利润为11.17亿美元。排除这部分收益后的调整后的息税前利润为负19亿美元，低于市场预期的负48.02亿美元，去年同期盈利1.48亿美元。二季度调整后每股亏损0.35美元，市场预期每股亏损1.15美元，去年同期每股收益0.28美元。

由于主营业务的大规模亏损，即便在福特汽车在二季度获得了高达35亿美元的投资收益，也未能实现半年业绩为正的目标。虽然二季度亏损低于预期，但营收的大幅度下滑为福特敲响了警钟，因此二季度的盈利并不能使福特规避全年巨大的亏损压力。

值得一提的是，福特汽车今年二季度在华汽车销量较上年同期增长了3%，使该公司近三年来在中国这一全球最大汽车市场首次实现季度销量增长。

盈利表象下的亏损压力

今年二季度，福特汽车净利润为11.17亿美元。在亏损成为各大车企关键词的二季度，福特汽车的高额盈利显得尤为亮眼。然而，福特汽车的二季度盈利主要归功于Argo AI带来的35亿投资收益。扣除此部分收益之后，福特汽车二季度净净亏损19亿美元，与一季度持平。因此，福特汽车盈利表象之下仍然存在着巨大的亏损压力。

据悉，大众汽车上个月完成了对Argo AI的26亿美元投资，目前该公司的估值为75亿美元，福特和大众双方都拥有Argo AI约40％的股份。福特汽车因此得到了约35亿美元的投资收益。

排除这部分收益后的调整后息税前利润（EBIT）为负19亿美元，虽然低于市场预期的亏损48.02亿美元，但亏损面仍然巨大。作为对比的是，去年同期福特汽车盈利1.48亿美元。

值得注意的是，福特汽车二季度营收为194亿美元，同比降低50%。即使与一季度相比，福特汽车的营收也出现了近150亿美元的营收蒸发。营收的锐减显示出疫情在全球泛滥之际福特汽车的产销压力。

第二季度的大多数时间里，几乎所有福特的全球制造工厂都暂停了生产，福特公司汽车业务的批发量、收入和息税前利润均出现下滑。在净定价和支出方面的改进分别带来的约10亿美元的提升，抵消了停产对盈利的部分影响。

二季度，福特的全球汽车出货量为64.5万辆，同比降低53%。其中北美市场销售量为27.2万辆；南美销量为1.4万辆；欧洲市场销量为15.4万辆；中国市场为16.9万辆。受影响中严重的市场为美洲市场，销量跌幅超过50%。这也与疫情在美国的肆虐形成紧密的相关性。同时也说明如果疫情无法在美国本土控制得当，福特的销售压力无法在短时间内扭转。

身处疫情的“震中”，福特汽车将面临更大的亏损压力。

受疫情影响，福特在其经营的全球范围内每个地区都出现亏损，其中在欧洲亏损6.64亿美元，在中国亏损1.36亿美元。福特信贷本季度实现利润5亿美元，但低于2019年第二季度的8亿美元。

而根据福特汽车于4月28日公布的一季度财报，福特汽车一季度批售销量为112.6万辆，同比下滑21%。总营收为343亿美元，同比下降15%；净亏损为20亿美元，相比去年同期水平减少31亿美元，净亏损率-5.8%。其中，经营活动产生的现金流为负5亿美元，比去年同期减少了40亿美元。公司调整后的自由现金流为-22亿美元，调整后的息税前亏损为6.32亿美元，根据官方的预估，疫情对这一数据的负面影响至少为20亿美元。

细分来看，北美地区3.46亿美元的利润被南美、欧洲和中国市场的亏损所抵消，这些地区的业务利润率分别为-15.5%、-2.3%和-40.7%。综合下来，福特汽车业务一季度的息税前亏损为1.77亿美元。

综合福特的业务表现，我们无法对福特的全年表现给出乐观的结论，营收的大幅的下降更为福特敲响了警钟，巨大的亏损压力如同阴云一般将福特汽车笼罩。

中国市场回暖：三年内的首次季度增长

区别于其他市场的糟糕表现，中国市场久违的季度增长或许能给福特汽车带来一些信心。

今年上半年，福特在中国市场的总销量为26.1万辆，其中由于新冠疫情的影响，一季度销量仅为8.9万辆。

7月，福特中国公布二季度在华销售业绩。虽然二季度仍然受新冠疫情的影响，但是得益于福特品牌SUV车型、商用车以及林肯品牌的逆势增长，福特中国在二季度共取得158,589辆的销量成绩，实现销量同比增长3%、环比增长近80%的双增长。

根据最新公布的2020年上半年车企销量榜，有12家车企上半年的销量是实现了正增长的。上半年长安福特销量上涨29.7%，仅次于红旗的106.6%，排在所有车企的第二位，涨幅在合资车企当中位列第一。

其中，豪华品牌林肯在二季度表现优异。得益于林肯的国产化步伐加快，林肯汽车连续3个月实现单月销量环比上涨，季度销量达到13,897辆，与去年二季度同比增长12%，与上季度环比增长128%；江铃汽车二季度销量达到80,224辆，同比、环比分别增长33.8%和117.4%，创下史上同期销量新纪录；长安福特得益于锐际以及福克斯的表现第二季度月均销量近2万辆。

林肯品牌的销量增长说明其国产化战略得到了消费者的认可，相关信息显示，在国产化造势许久后，林肯首款国产车型冒险家Corsair已于3月12日上市，而在仅仅3个多月后，其第二款车型林肯飞行家Aviator也于7月8日上市。林肯中国掌门人毛京波对外表示，“全新林肯飞行家于林肯在中国杭州的旗舰制造工厂生产”，而合作方则是长安。

福特中国发布的数据显示，在国产车型的带动下，林肯品牌销量有了较大幅度提升。林肯品牌在二季度连续3个月实现环比上升，其中5月和6月连续两个月单月销量超过5,000辆，其中国产冒险家6月单月销量首破3000辆，刷新林肯在华历史上的最高单车月销量纪录。

福特在今年4月的时候发布了福特中国2.0战略。按照规划，福特将在三年内在国内市场推出三十款新车，打算以“车海战术”打开逐渐萎缩的中国市场。高强度的产品投放对福特的研发能力和产能都有很大的考验，同时过短的投放周期也会使其产品的生命力和市场号召力大打折扣。

与此同时，长安福特也迎来了人事上的履新。8月4日起，重庆长安乘用车营销事业部原副总经理陈晓波正式加入长安福特，出任长安福特全国销售服务机构（NDSD）副总裁一职，并兼任销售总监和运营总监。

在陈晓波任职长安福特市场部总监期间，长安福特曾于2016年达到销量高峰，全年销量95.75万辆，同比增长14%，创福特乘用车产品在华占有率历史最高的纪录，距离百万辆俱乐部仅一步之遥。但2017年-2019年，长安福特连年下滑，销量分别为82.8万辆、37.8万辆、18.4万辆，同比分别下滑12.3%、54.0%和51.3%。

陈晓波的回归与福特在中国市场的销售回暖呈现出重合的态势，但陈晓波的回归能否将福特在中国销量上扬的号角继续下去，还是一个未知数。

福特换帅，债务压力进一步增大

在福特发布一季度财报的当天，福特发行了80亿美元的无抵押债券。为了充实现金储备，福特在4月份还启用了超过150亿美元的现有信贷额度，并暂停派息。截至第一季度，福特的总负债达到了2345亿美元。

今年一季度，福特为渡过卫生事件危机，汽车债务方面增加了约一倍至300亿美元，以帮助其巩固资产负债表。目前，福特已经偿还了77亿美元的循环贷款，并延长了48亿美元为期三年的循环贷款。

同时，福特的现金消耗也在增加。二季度，福特共消耗53亿美元现金，高于一季度的22亿美元。而随着福特重组计划的推进，还将有更多的资金投入。此外，福特的债务压力进一步增大，截至二季度末，福特总债务较一季度进一步增加至2385亿美元。

8月4日晚间，美国福特汽车宣布，现任COO的吉姆·法利（Jim Farley）将于10月1日接替韩凯特出任公司新任总裁兼首席执行官，自2017年领导公司转型的韩凯特（Jim Hackett）计划从公司退休。

执掌福特仅三年的韩凯特由于福特糟糕的业绩表现，被迫“下课”。

在韩凯特接任福特CEO的第一个完整年即2018年，福特全年销量同比下跌8.9%，净收入下滑52%。福特这一年在很重要的中国市场销量也开始大幅滑落，同比下滑37%，主要合资公司长安福特销量腰斩。2019年，福特全球销量继续下跌7.7%，净利润下滑高达99%，中国市场销量继续下跌24.5%。

2020年，受疫情冲击，福特汽车的状态更加摇摆不定。在资本市场上，福特股价继续下跌，最低时股价不足4美元，而在穆拉利时代，福特的股价曾冲到18美元。韩凯特在提振业绩上的“无能”使资本市场对其失去了耐心，在福特汽车宣布韩恺特退休消息后，福特当日股价在盘前交易中上涨逾3%。

六年三换帅显示出福特汽车面临的问题不仅仅是销量下滑，公司内部的人事架构也出现了一定程度上的问题。在公司重组还未完成，销量进一步下滑的大背景下，吉姆·法利的接任可谓是临危受命。但他能否带领福特汽车走出困境，仍是一个未知数。