解读东风集团股份2019财报｜ 惊叹东风本田创造的百亿级投资收益 东风风行或亏损巨大

这一轮，东风本田不仅是整个东风集团股份利润增长的大队长，它的快速成长为母公司直接或间接地带来了百亿元规模的净收益。

3月31日，东风汽车集团股份有限公司（0489.HK，下称“东风集团股份”）发布了未经审计的2019年业绩报告。2019年东风集团股份销售汽车293.20万辆，同比下降约3.9%；实现销售收入1010.87亿元。合并合营及联营公司，集团实现销售如收入2540.41亿元，归属于上市公司股东的净利润为128.58亿元。

根据财报，该上市公司可根据产品将主营业务分为四个部分，分别为：商用车部分、乘用车部分、汽车金融部分、公司及其他业务，且在上述四大部分中，还布局了合资及联营公司。

合并业务来看，乘用车部分为集团最大的业务单元，报告期内，该板块共向上市公司贡献了106.77亿元的净利润，其次是商用车板块，贡献了31.78亿元的净利润；汽车金融板块尽管从规模上不算大，但同样贡献了32.84亿元的净利润；公司与其他业务最小，也是一个净亏损的部门。

东风本田的“百亿贡献”

从明面上看，商用车与汽车金融业绩最突出。正如东风集团董事长竺延风在财报中所讲，2019年，集团乘用车和商用车的双双跑赢大势，市场占有率提升0.5个百分点至11.4%。其中商用车表现更佳，实各细分市场均衡发力，开始稳步推进重塑商用车领先优势的目标。

在不合并合资及联营业务之前，集团汽车金融板块实现营收53.87亿元，录得净利润为22.87亿，实现净利润率42.45%。正是基于金融部门超高的利润，公司几乎将经营活动的产生的现金流全部用作汽车金融的放贷资金。

但沉淀在两大板块漂亮的业绩数据之后，是一个真正的利润奶牛。根据财报介绍，2019年，合资公司东风本田为集团带来了3.79亿元的利润增加。结合上一年的财报审计数据，2018年，东风本田向上市公司带来的投资收益为43.37亿元，由此可以得出2019年东风本田向上市公司直接贡献利润为47.16亿元。

此外根据东风有限贡献利润下滑4.93亿元、神龙公司增亏4.29亿元，同样能够计算出上述两合资公司2019年向集团提供的投资收益分别为24.62亿元和－13.14亿元。根据合资公司共向上市公司116.33亿元的总收益，可以得出东风本田发动机、东风本田零部件、东风雷诺、标致雪铁龙金融和易捷特新能源五家合资企业的共向集团提供了57.69亿元收益。

又优于易捷特新能源集中于商用车业务，标致雪铁龙金融为汽车金融公司，东风雷诺还在持续亏损（暂可以标记为0贡献），可根据东风集团分部门投资收益确定，易捷特新能源的利润贡献为3.74亿元，标致雪铁龙金融的利润贡献为2.41亿元；剩余东风本田发动机和东风本田零部件的联合利润贡献数字至少为51.54亿元。在结合东风本田47.16亿元的直接贡献，可以计算出东风集团股份至少从东风本田的发展中获得了98.70亿元。

东风风行或亏损巨大

根据上市公司2018年业绩审计报告，东风集团股份共拥有9个全资或控股子公司中，从事乘用车业务的子公司包括东风乘用车、东风越野车和东风柳汽下的东风风行；东风商用车、东风特种商用车、东风柳汽、東風電動車輛股份有限公司都是商用车板块公司，并将東風能迪(杭州)汽車有限公司是调整至公司及其他板块 。

按照母公司在上述公司的持股比例，我们按照最低25%计提少数股东利益为7.01亿元；按照损益表给出的归属非控股股东权益－0.12亿元计算，得出乘用车部分的非控股股东分红金额为－7.13亿元；而上述三个乘用车品牌中，只有东风风行存在少数股东（少数股东持股比例为25%），以此计算出东风风行的亏损面至少有28.52亿元，毕竟东风商用车的非控股股东的持股比例达到了49％，还也就意味着商用车可能出现更大的少数股东利润。